Den europäischen UCITS-ETF-Markt entdecken
- 19 Juni 2025 (5 Minuten Lesezeit)
Im Überblick
Unter dem Titel „Wie außereuropäische Anleger effizient in UCITS-ETFs investieren können“ bietet unser ETF-Team internationalen Anlegern Tipps für den Einstieg in das UCITS-ETF-Angebot der europäischen Märkte. Wir haben den Artikel ins Deutsche übersetzt, da wir glauben, dass er auch für europäische Anleger interessant sein wird. Diese Außenperspektive unterscheidet den europäischen Markt vom US-Markt und unterstreicht die potenziellen Stärken des UCITS-Rahmenwerks.
Für Anleger außerhalb der Europäischen Union (EU) ist der ETF-Markt größer als vermutet. Sie können nicht nur in amerikanische ETFs, sondern auch in europäische UCITS-ETFs investieren.
Aber was genau müssen sie über UCITS-ETFs wissen, wenn sie außerhalb Europas leben? Und wie unterscheiden sie sich von amerikanischen ETFs?
Unterschiedliche Regulierungen – mit Folgen
Europäische ETFs werden nach der UCITS-Richtlinie der Europäischen Union reguliert.1 Sie gilt weltweit als hoher Standard. Für nicht europäische Investoren, die effizient und diversifiziert international anlegen wollen, sind UCITS-ETFs daher eine attraktive und skalierbare Lösung. UCITS bieten hohen Anlegerschutz, können grenzüberschreitend gehandelt werden und sind von Natur aus transparent.
Der amerikanische ETF-Markt wird von der US-Börsenaufsicht, der SEC, reguliert. Große Unterschiede gibt es bei fremdfinanzierten Anlagen und der Wertpapierleihe. Beides wird in den USA flexibler gehandhabt.
Unterschiede gibt es aber auch beim Handel: In den USA gilt das von der SEC einführte Regulation National Market System (Reg NMS). Ziel dieser Vorschriften ist ein möglichst effizienter und transparenter Markt. Hinzu kommt das Consolidated Tape System (CTS). Es erfasst elektronisch und in Echtzeit alle Transaktionen an US-Börsen und stellt sie dem Markt zur Verfügung. In Europa gibt es für beides keine Entsprechung, wobei ein dem CTS ähnliches System gerade vorbereitet wird.
Andererseits ist der europäische ETF-Markt durch die regelmäßig aktualisierte MiFID-Richtlinie (Markets in Financial Instruments Directive) gereift. Die Regeln sollen den Markt transparenter, vertrauenswürdiger und leichter zugänglich für nicht europäische Anleger machen.
Wie sich die Rahmenbedingungen unterscheiden
Europa besteht aus vielen Ländern, und europäische ETFs werden an vielen Börsen mit unterschiedlichen Systemen gehandelt. Der Großteil entfällt auf Over-the-Counter- oder Request-for-Quote-Transaktionen (OTC bzw. RFQ). Auf diese Weise können institutionelle Investoren große Transaktionen bei engeren Geld-Brief-Spannen und mit einem niedrigeren Market Impact abwickeln. Oft sind die Kurse besser als die offiziell angegebenen.
Der US-Markt ist hingegen zentralisiert. Auf einige wenige große Börsen entfallen etwa 70% des ETF-Handels. Die einzelnen Kauf- und Verkaufsaufträge werden transparent angegeben. Man spricht daher von „Lit Exchanges“ („beleuchteten“ Börsen).
Durch diese Unterschiede fühlt sich der europäische Markt anders an als der amerikanische. In Europa gibt es viele Börsen, sodass ein und derselbe ETF an verschiedenen Handelsplätzen notiert sein kann. Das ist völlig anders als in den USA, wo für jeden ETF nur eine einzige Börse zuständig ist.
Liquidität
Weil sich der Handel oft auf mehrere Börsen verteilt, sind europäische ETFs auch weniger liquide. Der Markt ist daher weniger transparent als in den USA.
Das Problem ist bekannt. Eine europäische Börse, die Euronext, will den ETF-Handel an ihren beiden Handelsplätzen Paris und Amsterdam im September 2025 zusammenführen. Das dürfte die Liquidität verbessern und Doppelnotierungen an mehreren europäischen Börsen seltener machen.2
Generell ist die Liquidität für ETF-Investoren ein wichtiges Thema: Das ETF Capital Markets Team von AXA IM kann jederzeit Liquiditätsanalysen erstellen sowie Kurse und Spreads schätzen, unabhängig von der Transaktionsgröße.
Wahlmöglichkeiten für Anleger
Europäische ETFs werden in unterschiedlichen Währungen gehandelt (EUR, USD, MXN, GBP, CHF), amerikanische ETFs ausschließlich in US-Dollar. Außerdem gibt es bei UCITS unterschiedliche Anteilsklassen: thesaurierende und ausschüttende, währungsgesicherte und nicht währungsgesicherte. All das kann helfen, die zur individuellen steuerlichen Situation und Heimatwährung passende Anlagemöglichkeit zu finden.
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Die Märkte im Vergleich
| Kennzahl | USA | Europa (UCITS) |
| Anteil von „Lit Exchanges“ | Etwa 70% | Etwa 30% |
| Anteil von Privatanlegern | Hoch (etwa 30%) | Niedrig (etwa 5%), aber wachsend |
| Notierungen je ETF | Eine | Mehrere |
| Anzahl der ETFs | Etwa 3.500 | Etwa 3.100 |
| Notierungen von ETFs | Etwa 3.500 | Etwa 11.900 |
| Consolidated Tape System | Ja | In Vorbereitung |
| Währung | Nur USD | Verschiedene |
Quellen: AXA IM, Bloomberg, BIG XYT, TradeWeb, Financial Times, EY, PwC, Stand 30. Mai 2025. Nur zur Illustration; Änderungen möglich.
Was bedeuten diese Unterschiede für Anleger?
Nicht amerikanische Anleger können nur dann über EU-Broker in amerikanische ETFs investieren, wenn der Emittent einen KID vorlegt – was meist nicht der Fall ist. Ausnahmen gelten allerdings für professionelle Investoren. Sie müssen bestimmte Bedingungen erfüllen, unter anderem ein Portfoliovolumen von mehr als 500.000 US-Dollar. Bei europäischen ETFs gibt es keine gesetzliche Mindestanlagesumme (doch können die Fonds selbst Untergrenzen festlegen).
Ein wichtiger Unterschied ist die steuerliche Behandlung ausländischer Investoren. UCITS mögen etwas höhere Gebühren verlangen als amerikanische ETFs, doch gibt es nicht zu unterschätzende Steuervorteile. Bei Ausschüttungen amerikanischer ETFs an nicht amerikanische Investoren werden 30% Quellensteuer einbehalten. Manche Anleger können diese Steuer zurückfordern, was allerdings mühsam und langwierig ist. Am Ende müssen sie dann immer noch ihre gesamten Erträge in der Steuererklärung angeben.
Andererseits unterliegen die Ausschüttungen von UCITS-ETFs, die in Irland (und nicht in Luxemburg) domiziliert sind, keiner Quellensteuer. Anleger müssen also einfach nur in ihrem Sitzland die Ausschüttungen in ihrer Steuererklärung angeben.
Zeitzonenübergreifender Handel
In UCITS-ETFs kann man weltweit investieren, weil sie an verschiedenen Börsen notiert sind und internationale Handelshäuser für die nötige Liquidität sorgen. Das ermöglicht eine effiziente, regionenübergreifende Orderabwicklung in Echtzeit. Durch das weltweite Netz aus Authorised Participants (AP), die in unterschiedlichen Zeitzonen Preise stellen, kann man auch nach Börsenschluss in Europa in einen UCITS-ETF investieren.
Wer jetzt erstmals in einen europäischen ETF investieren will, sollte bewährte Vorgehensweisen und mögliche Fallstricke kennen. Im Folgenden fassen wir wichtige Punkte zusammen:
| Best Practises | Fallstricke |
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Quelle: AXA IM, Stand 30. Mai 2025. Keine Anlageberatung.
Das ETF Capital Markets Team ist für Sie da. Wir können mit Ihnen über alle Arten von Transaktionen sprechen und bei der Ausführung helfen.
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