Klimaziele in ETF-Portfolios

Wenn ETF-Investoren Klimaziele wichtig sind, könnten sich Fonds anbieten, die eine Paris-Aligned Benchmark nachbilden.

ETFs mit CO₂-Zielen waren noch nie leicht zu finden. Für Impact-Fonds, die etwa in grüne oder soziale Anleihen investieren, existieren Benchmarks. Ein an Klimazielen ausgerichteter Referenzmaßstab für klassische Anleihenfonds existierte aber lange nicht.

Doch jetzt haben Investoren die Wahl zwischen zwei Arten von Benchmarks: Paris-Aligned Benchmarks (PABs) und Climate Transition Benchmarks (CTBs). Für beide ist wichtig, inwieweit sich Unternehmen um die Energiewende bemühen. Sowohl PABs als auch CTBs sind also auf die Dekarbonisierung ausgerichtet, wobei ein jährliches CO₂-Senkungsziel von 7% gilt. Dennoch gibt es wichtige Unterschiede:

1. PABs sollen mit dem 1,5-Grad-Ziel der Pariser Klimaschutzvereinbarung in Einklang stehen. CO₂-intensive Unternehmen werden daher ausgeschlossen.
2. Bei CTBs steht hingegen der Übergang zu einer CO₂-armen Wirtschaft im Mittelpunkt und nicht allein die Begrenzung der Erderwärmung.
3. PABs erfordern außerdem ein ehrgeizigeres CO₂-Verringerungsziel, das um mindestens 50% über dem des Marktindex liegt. Bei CTBs werden nur 30% gefordert.

Eine PAB soll mit den Klimazielen in Einklang stehen, meist durch einen Schwerpunkt auf Sektoren und Emittenten, die etwas zur Dekarbonisierung beitragen. Sektoren mit geringerer CO₂-Intensität sind daher etwas höher gewichtet – etwa Banken, Versicherungen, Immobilienfirmen und Telekommunikationsdienstleister. Der Anteil sehr CO₂-intensiver Sektoren wie Energie, Versorger und Grundstoffindustrie ist hingegen kleiner als im Mutterindex.

Statt ganze Sektoren pauschal auszuschließen, setzt dieser Ansatz also auf eine positive Vorauswahl. Das soll die Wirtschaft auf Dauer nachhaltiger machen. Zugleich will man Emittenten aus CO₂-intensiveren Sektoren zu mehr Klimabewusstsein anhalten.

Wie die folgende Abbildung zeigt, halten sich die Sektorunterschiede zwischen einer PAB und ihrem Mutterindex in Grenzen.

Relative Sektorgewichte

Image

Quellen: AXA IM, Bloomberg, Stand 25. März 2024. Mutterindex: ICE BofA Euro Corporate Index, PAB: ICE BofA Euro Corporate Index Paris Aligned (Absolute Emissions)

Muss man für einen klimaorientierten Ansatz auf etwas verzichten?

Ein Klimaindex soll dem Mutterindex so dicht wie möglich folgen, wobei Emittenten unberücksichtigt bleiben, die die CO₂-Anforderungen nicht erfüllen. Deshalb enthält der Klima­index zwar weniger Emittenten als der Mutterindex, ist aber dennoch hinreichend diversifiziert und liquide.

Früher nutzten Fonds mit einem Dekarbonisierungsziel eine klassische Benchmark und schlossen dann bestimmte Sektoren aus. Weil das Portfolio dadurch konzentrierter wurde, stieg der Tracking Error. Der Tracking Error einer Benchmark, die klimafreundliche Unternehmen übergewichtet, dürfte hingegen sehr viel niedriger sein.

Der Vergleich des ICE BofA Euro Credit Paris Aligned (Absolute Emissions) Index mit seinem Mutterindex zeigt, dass sich die Kreditrisikoprofile nur wenig unterscheiden. Beide haben zurzeit ein durchschnittliches Credit-Rating von A-.¹

Auch die Performance unterschied sich in den Jahren 2021, 2022 und 2023 nicht wesentlich. Zwar gibt es bislang nur wenige Vergleichsdaten, da der PAB erst 2021 aufgelegt wurde. Doch schon nach knapp drei Jahren sieht man, dass man bei einer nachhaltigen Anlage nicht auf Ertrag verzichten muss. Das zeigt die folgende Abbildung. 

Ertrag des Mutteindex und des PAB

Image

Quellen: AXA IM, Bloomberg, Stand 25. März 2024. Mutterindex: ICE BofA Euro Corporate Index, PAB: ICE BofA Euro Corporate Index Paris Aligned (Absolute Emissions)

Mit PABs und CTBs können Investoren ihre Klimaziele im Portfolio abbilden, ohne einen höheren Tracking Error oder ein konzentrierteres Portfolio hinnehmen zu müssen.