Die „demografische Dividende“ nutzen – mit Emerging-Market-Anleihen

Der medizinische Fortschritt und das größere Wissen über gesunde Ernährung lassen die Lebenserwartung steigen. Weltweit nimmt das Durchschnittsalter daher zu, und zwar schnell. Es gibt aber große Unterschiede zwischen den einzelnen Regionen. Die Europäer sind mit durchschnittlich 40 Jahren am ältesten, während die Menschen in Afrika und Südamerika noch immer recht jung sind.¹

In vielen Emerging Markets ist das Durchschnittsalter niedriger. Die Länder haben dadurch zahlreiche Vorteile, nicht zuletzt ein größeres Wachstumspotenzial. In Afrika mit seinem Medianalter von gerade einmal 18 Jahren sollten sich Investitionen in Gesundheit und Bildung besonders lohnen. Das stärkt auch die Wirtschaft. Man spricht von der „demografischen Dividende“.

Eine weitere Stärke der Emerging Markets ist die höhere Erwerbspersonenquote. Der Anteil potenzieller Erwerbstätiger an der Gesamtbevölkerung ist also höher als in den Industrieländern. Die folgende Abbildung zeigt, dass die Erwerbspersonenquote in den Emerging Markets jetzt höher ist als in den Industrieländern. Der Unterschied dürfte weiter wachsen.

Sehen wir uns einige wichtige Emerging Markets genauer an. In Indien dürfte die Erwerbspersonenzahl bis 2050 auf fast 70% steigen, und in Nigeria wird ein kontinuierlicher Anstieg auf über 65% im Jahr 2100 erwartet.

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Möglicher Nutzen für Anleiheninvestoren

Wir gehen davon aus, dass eine höhere Erwerbspersonenzahl das Wachstumspotenzial eines Landes stärkt, weil die Wirtschaft dann stärker expandiert. Die Unternehmen können mehr Güter herstellen, und für wichtige Infrastrukturprojekte stehen mehr Arbeitskräfte zur Verfügung. Das höhere Wachstumspotenzial zeigt sich daran, dass die jüngeren Emerging Markets allmählich Kapital aus den alternden Industrieländern abwerben. Das kann auch Auswirkungen auf die wirtschaftliche Machtverteilung haben. Durch mehr ausländische Direktinvestitionen könnten die Schulden der Emerging Markets wesentlich nachhaltiger werden. Vielleicht verbessern sich die langfristige Kreditqualität und die Stabilität der Anleihemärkte. Die Länder könnten bei der Entwicklungsfinanzierung dann weniger stark auf Fremdkapital angewiesen sein. Direktinvestitionen sind ein Vertrauensbeweis. Man bindet sich langfristig an ein Land und stärkt dessen Wachstumspotenzial dadurch erheblich.

Ein weiterer wichtiger Vorteil eines niedrigeren Durchschnittsalters dürften geringere Gesundheitsausgaben sein. Die Emerging Markets können ihr Geld dann für Projekte ausgeben, die mehr zum Wirtschaftswachstum beitragen. Vor allem in Asien wird mit hohem Wachstum gerechnet, wie die Abbildung unten zeigt.

Wenn die Bevölkerung hingegen altert, beziehen mehr Menschen Rente, und es gibt weniger Steuerzahler. Um den Finanzbedarf zu decken, müssten die Erwerbstätigen dann vielleicht höhere Steuern zahlen. Weil das in den Emerging Markets nicht nötig ist, könnten die Arbeitnehmer hier einen größeren Teil ihrer Einkommen für den Konsum ausgeben, was wiederum den Unternehmen des Landes zugutekommt.

Allmählich wächst auch die Nachfrage nach dem Angebot von Onlinehändlern, Immobilien und Bankdienstleistungen. Unternehmensanleihen aus diesen konsumorientierten Sektoren halten wir für langfristig attraktiv. Wir glauben, dass die starke Nachfrage die entsprechenden Unternehmen stabilisiert und sich ihre Kreditqualität verbessert. Lateinamerikanische Onlinehändler wie MercadoLibre²  und B2W³  haben in den letzten sechs Monaten Anleihen emittiert, die stark gezeichnet wurden.

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Eine andere Stärke einer jüngeren Bevölkerung ist ihre meist größere Mobilität. Sie dürfte eher bereit sein, vom Land in die Stadt zu ziehen, um besser bezahlte Arbeit zu suchen und ihren Lebensstandard zu verbessern. Diese Urbanisierung ist eng mit der wirtschaftlichen Entwicklung verbunden. Die Arbeit wird zentralisiert, sodass Energie und andere Ressourcen effizienter genutzt werden können. Dadurch dürften in den Emerging Markets mehr Megastädte entstehen.

Der demografische Wandel hat große Auswirkungen auf Emerging-Market-Anleihen. Bessere Wachstumsaussichten bedeuten oft stabilere Anleihemärkte und Staatsfinanzen – und die Aussicht auf neue Chancen mit Unternehmensanleihen. Das Interesse an Emerging-Market-Titeln dürfte deshalb wachsen – deshalb und wegen ihrer noch immer höheren Renditen.