Warum inflationsindexierte Anleihen interessant bleiben
- 18 August 2023 (3 Minuten Lesezeit)
Im Überblick:
- Trotz Disinflation bleibt der Inflationsausblick unsicher.
- Die Geldpolitik ist restriktiv.
- Inflationsindexierte Anleihen bieten weiter Mehrertrag gegenüber nominal verzinslichen Titeln – bei einem guten Gleichgewicht zwischen Duration und Inflationsschutz.
Nach dem Maximum im letzten Jahr ist die Inflation in den Industrieländern gefallen, vor allem wegen des Ölpreisrückgangs. Die Kernrate liegt aber noch immer hartnäckig über dem 2%-Ziel, was Notenbanken und Anleiheninvestoren das Leben weiter schwer macht.
Zwei Themen waren 2023 bisher entscheidend für die Marktstimmung: die hartnäckige Inflation und die Unsicherheit über das Ende der Zinserhöhungen. Für die Teuerung gibt es viele Gründe: Personalmangel, stabiler Konsum, höhere Haushaltsdefizite, anhaltende Lieferstörungen. Hinzu kommt der jüngste Rohstoffpreisanstieg. Der Ausblick bleibt unsicher, auch wenn wir nicht mit einer deutlich höheren Inflation rechnen.
Quellen: AXA IM, Refinitiv Datastream, Stand 16. August 2023
Die Notenbanken der Industrieländer kämpfen daher weiter gegen den Preisauftrieb. Allein dieses Jahr haben sie die Zinsen bisher um mindestens 100 Basispunkte erhöht. Wir halten die Geldpolitik daher jetzt für restriktiv. Erstmals seit der internationalen Finanzkrise sind die Realzinsen wieder positiv. Die Geldpolitik dürfte das Wirtschaftswachstum in den kommenden Quartalen dämpfen, wie in früheren Jahrzehnten.
Quellen: AXA IM, Refinitiv Datastream, Stand 16. August 2023
Vor diesem Hintergrund halten wir inflationsindexierte Anleihen für interessant. Erstens dürften die Realzinsen* trotz der schwächeren Konjunktur zulegen, sind sie doch ein Proxy für das langfristige Wachstum. Zugleich scheint die Inflationsprämie bei einer Break-even-Inflation von zurzeit etwa 2% bis 2,5% nicht besonders hoch. Wir glauben, dass der Markt die künftige Inflation unterschätzt. Darin sehen wir eine Chance, sich zu attraktiven Kursen höhere Renditen zu sichern und sich zugleich vor einem Inflationsanstieg zu schützen.
Trotz höherer Zinsen und einer niedrigeren Gesamtinflation haben inflationsindexierte Anleihen nominal verzinsliche Titel seit Jahresbeginn hinter sich gelassen.1 Wir halten inflationsindexierte Anleihen noch immer für eine interessante Möglichkeit für den Kapitalerhalt. Sie schützen vor einer hartnäckigen Inflation und profitieren auch vom derzeitigen Konjunkturausblick.
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